一、金融危机后全球经济变化和新的金融环境

　　金融危机已过去7年，可能已被逐渐淡忘，但它的影响却是深远的。其形成的原因是多方面的：美国基准利率从2000年到2004年维持在非常低的位置；房地产市场信贷过度扩张以及监管等多种因素。

　　金融危机爆发后全球经济和金融似乎进入了新的模式，首先表现在全球性的宽松，全球央行负债表持续扩张，大幅度降低利率，开展多次量化宽松，给市场提供了巨大的流动性。2015年12月美联储首次加息，7年来的宽松历程终于有了一个历史性的转折。

　　不过，世界经济格局似乎并不乐观。除美国等个别经济体复苏较为明显之外，大多数经济体的情况都比较糟糕。大宗商品包括石油的暴跌使得资源类国家问题重重，日本、欧洲似乎并没有从金融危机中走出来，仍然存在进一步宽松和刺激经济的需求，但这些措施在边际作用上有限。

　　作为上一个十年全球经济引擎的中国，已经确认逐步进入中速增长阶段，对全球经济影响巨大。

　　2015年10月底，美联储加息预期确认，全球金融市场进入动荡，陷入了一定的恐慌。我们认为，自金融危机以来，欧美发达市场在低利率和过度宽松的货币环境下，估值已经偏高 ...

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