继农行39亿票据诈骗案之后，媒体昨天又曝出中信银行发生10亿大案。随着银行自查的不断深入和A股的连续下挫，市场开始担心如果票据违约大面积暴露，究竟会对股市造成多大冲击。

　　票据的风险敞口究竟有多大？

　　平安证券研究后发现，银行存在风险的票据规模可以从银行买入返售票据规模与对手方卖出回购项之间的差额进行观测，从历史情况看，2011/13年两次较大规模的票据检查时期这一缺口均出于高位，其中尤其是2013年中期流动性危机时期达到了近1.8万亿，而当前伴随表内贴现规模的上升和信贷额度宽松，这一缺口已有明显回落，目前在1万亿左右。

　　首先我们需要明确银行涉及票据的业务种类及结构。承兑汇票总计为10万亿规模，其中未贴现票据规模5.5万亿，贴现票据4.5万亿。在银行表内的除了贴现票据（算作贷款）以外，最大的涉及票据业务的科目为买入返售。2015年中期上市银行买入返售项下票据质押规模约3万亿。伴随表内贴现票据的迅速攀升，买入返售票据的规模也同步变化。

　　我们认为表内贴现票据风险较小，203号文中论述的主要风险集中在买入返售项下。表内贴现票据由于需要严格的票据进出库 ...

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