本月观点

经济下行压力加大，货币政策与流动性受限。站在宏观的角度来看，未来经济在供给端面临着产能过剩与成本提高的问题，需求端则面临着以大宗商品价格下行筑底与国内外市场需求不足导致生产和销售增长明显放缓为主的两大难题。在供给侧改革的背景下，经济面临阵痛，而货币政策也因此受到管制。市场对空间上的流动性增量预期与时间上的流动性释放速度预期均出现改变，在经济尚未触底不见改善的背景下，货币政策与流动性宽松将受到限制。

央行滴灌流动性，货币宽松新空间。在春节前居民资金需求旺盛、财政存款上缴以及资金外流导致外汇占款减少的多方面背景下，上月央行降准预期继续落空，资金流动性出现紧张。在不轻易降准 的前提下，央行倾向于通过更加精细与复杂的货币政策释放流动性，以滴灌 替代漫灌 。与此同时，美联储议息会议的鸽派信号以及日本开启负利率都为我国流动性收紧提供了一定的喘息机会，也为货币宽松打开了新的空间，之前对于美联储加息导 ...

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