2016年以来，人民币汇率不稳定等因素制约央行政策节奏，而票据市场黑天鹅事件事件加重资本市场对于流动性的担忧，股债市场均表现较为弱势，双杀格局较为明显。笔者认为，后市流动性的恐慌担忧情绪有望减轻，资金面宽松格局难改，股市和债市短期或迎来喘息，但未来债牛存在一定隐忧，市场分歧将逐步加大，期债单边市面临考验。

　　流动性无忧

　　临近春节，资金面整体表现较为平稳，但市场对于流动性的担忧却有所增加，这主要来自于两方面的原因。一方面，票据市场黑天鹅事件引发市场谨慎情绪增加。受农行39亿票据案等黑天鹅事件影响，票据直贴利率大幅飙升至4%上方，较2016年1月2.5%左右的低点上行超过150基点，创下去年7月以来的新高。另一方面，央行操作有“锁短放长”的意味，加重了市场对于央行调控转向的悲观预期。具体来说，面对短期流动性紧张的局面，央行通过多 ...

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