【财新网】中国人民银行行长周小川近日接受财新采访时认为，人民币在贬值一段时间后，还会进入升值周期。如果是真的，人民币的贬值预期何时会逆转呢？

　　当外汇储备不再减少，并开始再次上升之后，人民币的升值预期就会再次出现。

　　2015年外汇储备下降了5100多亿美元，其中国际收支交易引起的下降有3400多亿，另1700亿是由于汇率变化及资产价格变化造成的。造成储备下降有三大因素，一是出口商不结汇或少结汇，进口商提前购汇；二是企业将外币计值的外债转为人民币计值的内债；三是对外直接投资增加。

　　出口商不结汇必定是有限度的。出口商出口业务是一个持续长期的业务，需要用出口的收入所得维持企业的正常运转，甚至扩大生产。因此，如果不结汇，将外汇存在银行，出口商就需要向银行贷款人民币。如果人民币的贬值速度小于人民币的贷款利率与外汇的存款利率之差，不结汇就不合算。这个利差目前应该在4个百分点左右，即如果人民币兑美元一年的贬值幅度小于4%，不结汇就划不来了。但是由于出口商事先不能判定人民币兑美元的贬值幅度，会愿意增加持有的外汇规模。从企业的正常经营周期看，企业可能愿意持有2-3个月的外汇不结 ...

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