摘要：以一月份贷款的历史性增长速度来估算，中国的GDP货币化增速已逼近2009三季度时的重要基准上限。此外，由于巨大的信贷余额，中国的形式偿债负担已经大致相当于其GDP的新增量，预示着“系统脆弱性”。房屋拥有率渐趋饱和意味着贷款的激增也不太可能像以前那样最终转化为强劲的投资增长。这些对于货币供应，债务负担和投资增长的重要上限是中国必须面对的重要宏观瓶颈。

　　然而，短期内稳定增长预期是关键。决策能力并非体现在那些显而易见的选择，而是在两害相权之时所作的那些艰难的决定。银行、地产等利率敏感型行业的极端相对强势显示市场正在快速反映信贷宽松预期。因此，这次技术性修复可以交易，但仍不值得拥有。

　　贷款激增持续性有待考验；货币供应量增长的上限：新增贷款，社会融资和M2一月份历史性的增长速度着实惊人。对于未来利率下行的预期可能使银行提前发力贷款。票据融资的规范，以及表外融资由于取消贷存比而回表，想必也助长了借贷大幅增长。另据报道，银行或将可以降低不良贷款拨备；八部委联合发文加大对工业部门的金融支持，特别是在可转债发行和应收账款证券化等方面；总理李克强表示我们的“政策工具箱”里还有不少 ...

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