报告名称：联化科技(002250)2015年年报点评：三大主业协同发展 盈利能力不断提升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-05
研究机构：华融证券
研究员：丁思德
股票名称：联化科技
股票代码：002250
页数：3
简介：2015 年收入微升，利润增长明显
公司年报显示，2015 年公司实现营业收入40.08 亿元，同比小幅增长0.44%；实现归属于上市公司股东的净利润6.38 亿元，同比增长15.79%；实现每股收益0.77 元。分红预案为每10 股派现金红利1.2 元（含税）。
三主业协同发展，综合毛利率提升
公司是国内精细化工行业龙头企业，目前已经形成了农药中间体、医药中间体和功能化学品三大主业。采用定制生产模式，公司下游客户几乎涵盖了全球前10 大农药生产企业，同时与多家医药前20 大公司建立了广泛长期的合作关系，近年来公司毛利率保持相对稳定。2015 年年报显示，占公司营业收入68.77%的农药中间体业务收入同比提升7.25%，同时毛利率同比提升1.93 个百分点；占公司收入11.82%的医药中间体业务收入同比提升10.42%，同时毛利率同比提升0.72 个百分点。由于主营产品毛利率提升，公司2015 年综合毛利率为37.24%，同比提升3.6 个百分点。良好的客户关系、先进的制造技术，使得公司盈利能力在稳定的同时有小幅提升。
多个产能在建，产品结构有望进一步优化
目前公司有多个产能在建，包括：台州中间体项目；年产400 吨LT822、10 吨TMEDA、20 吨MACC、15 吨AMTB 医药中间体项目；年产1,000吨LH-1 技改项目；年产9,000 吨氨氧化系列产品技改项目等多个项目，这些项目均为盈利能力较强的精细化工产品。随着新产能的建设，一方面公司为公司业绩增长打下基础，另一方面，公司产品结构也在不断优化，未来有望形成三大主业营收规模相当的局面。
盈利预测及估值
我们预计2015-2018 年每股收益分别为1.01 元、1.19 元和1.4 元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为15 倍、13 倍和11 倍。我们认为公司历年来盈利能力较强，且相对稳定，近期在大盘系统性调整下公司估值向下调整幅度较大，目前具有一定的估值安全边际，首次给予公司“推荐”评级。
风险提示
安全生产风险；汇率风险；新建产能进度不达预期风险；大盘系统性风险。

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