本周观点

贸易数据恶化，经济下行压力犹存。1月我国进出口数据均不及预期，出口数据大幅下滑的主要原因在于外部需求的下降与有效汇率的滞后，而进口数据的恶化则较为严重，主要因为在当前供给侧改革背景下，传统行业的去产能压力逐渐加大，国内的进口需求进一步压缩。结合之前公布的1月PMI数据来看，整体宏观经济情况依然未有改善，经济下行压力仍在不断加码。

货币与信贷规模激增，短期刺激与长期风险同存。1月我国货币信贷数据均出现超预期增长，新增人民币贷款更是创历史新高。剔除早投放早收益的银行年初集中放贷这一季节性因素，1月信贷数据激增的主要原因还在于外汇负债的削减以及国家政策项目的落地。但1月贸易数据的恶化与信贷数据的猛增形成鲜明对比，对于经济的担忧依然值得警惕。货币供应方面，M2-M1剪刀差进一步缩小，资金活化现象可能是企业面临不确定性时进退两难的资金 ...

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