中信证券

　　全球市场乍暖还寒，但经济局势与货币政策分化仍是隐忧。上周全球市场急跌回稳，外围股市暴跌后都已有不同程度修复，市场的信心危机短期得以缓解。预计3月初美联储议息会议之前，短期外部波动不会太大；但中期来看，环球经济前景普遍较差和主要经济体货币政策分化这两个隐忧难除。

　　市场或继续享受“宽松”预期带来的小蜜月，聚焦“两会”的M2与财政赤字率目标。市场对政策宽松的预期处于上升通道。其一，信贷数据远超预期。虽然我们看到有零星迹象显示，1月信贷强劲背后可能有美元债置换和房地产按揭等短期因素。但是，即使考虑到美元债置换和季度因素，今年1月社融规模3.4万亿，与同期平均水平相比高出近1万亿（往年平均2.5万亿左右）；1月新增信贷达到2.5万亿（往年在1.3万亿）。其二，央行续作MLF，并下调利率，释放继续宽松信号。其三，地产政策再次松绑。加之春节前，央行下调非限购城市首付比例，财税与信贷杠杆一样，基本回到2009年以前的宽松水平，整个决策层“宽松”意向明显，市场依然能够享受“宽松”预期带来的小蜜月，而下一个重要的观测时点是全国“两会”公布的M2和财政赤字率目标。

　　市场判 ...

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