广发证券 安鹏 沈涛

　　坐拥优质资源，管理层变更或带来长效改善

　　公司坐拥优质资源，主要以黄山景区经营为核心业务。其中15 年中期酒店、索道、园林开发（景区）、旅游服务及商品房销售等业务营业收入比重分别为32.6%、21.8%、17.5%、20.7%和10.5%，营业收入主要来自酒店和索道，而索道和景区业务盈利占比最高，分别达到39.8%和33.2%。近两年公司盈利快速增长。其中，14 年和15 年前3 季度营收分别为14.9 和12.2 亿元，同比增长15.1%和10.1%，归属母公司所有者净利润分别为2.09 亿元和2.92 亿元，同比增长45.5%和36.9%。其中，酒店业务和索道业务成为了主要增长板块。公司大股东为黄山旅游集团（黄山市国资委持有100%股权），近两年公司董事、监事、高级管理人员出现较大变动，其中16 年1 黄林沐先生辞去公司董事长、并选举叶正军先生为公司董事长，同时，聘任章德辉先生为公司总裁。管理层变更表明公司积极推进政企分开，未来经营效益、对外扩张和产业升级的预期正在不断加强。

　　公司内生增长主要来自：高铁增加索道景区扩容+酒店管理变革

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