银河证券

　　一、事件

　　1、公司披露年报：15 年销售收入23.58 亿元，同比增长5.56%；毛利率8.27%，同比下降3.82pp；归属于母公司的净利润1,330 万元，同比下滑88.91%；存货9.64 亿元，14 年末为7.96 亿元。16 年一季度业绩0-160万，同比-100%至-50%。

　　2、公司完成反馈意见回复。

　　二、我们的观点

　　公司定增事项推进迅速，体现大股东对公司价值认可。公司定增事项12 月24 日拿到证监会受理函、1 月27 日公告收到证监会反馈意见、2月22 日完成反馈意见答复并提前完成年报披露工作；自收到反馈意见至反馈意见答复完成仅耗时三周多，期间还经历春节假期，同时提前完成年报披露工作，公司定增事项的推进效率极高。公司本次定增价11.64元/股，总计发行6,151 万股，实际控制人关联人吴国仕、吴美莉合计认购5,279 万股，定增完成后持股比例上升至55%+。

　　受原皮价格暴跌影响，15 年业绩下滑较大，符合市场预期。作为行业龙头企业，公司制定销售价格时主要采用成本加成模式，即成本加上较为固定的利润，因此当牛皮价 ...

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