业绩小幅低于预期

华伍股份2015年实现营业收入5.7亿元，同比下降16.5%，归属净利润5,210万元，同比增长26.8%，位于预告区间中枢偏下，低于我们预期10%。公司同时公告拟每10股派息0.5元。

收入同比下降16.5%，毛利率同比大幅提升8.5ppt。2015年，公司工业制动器/轨交制动系统/劳务收入分别同比增长24.3%/932.3%/23.5%，水暖管道零件/液压及电液驱动装臵营收分别同比下降19.9%/34.3%。由于毛利率较高的工业制动器收入占比提升，公司毛利率同比大幅提升8.5ppt至37.0%。

费用率同比上升，营业外收入增加带来净利润增长。由于规模效应下降，销售费用率/管理费用率同比增加1.9 ...

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