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随着政府工作报告的问世,之前困扰债市的种种传闻水落石出。或证实,或证伪,或符合预期,或低于预期。政府工作报告传递哪些信息?总理发出哪些弦外之音?

正文:

一、正视动力衰减,增长目标下移

经济增速事关就业大局,须处于合理区间(2016年的增速目标为6.5%至7%)。但经济增速将决定供给侧改革(结构调整)与需求端管理(稳增长)的优先顺序。如果经济增速持续下滑,甚至出现断崖式下滑,那么改革和结构调整必然要让位于稳增长,因为改革和结构调整中的“去产能”和清理“僵尸企业”等将加剧经济下行期间的失业问题,而这将动摇社会稳定基础。事实上,在2015年,高层就曾经将工作重心从改革和结构调整向稳增长转变。在15年“430”政治局会议上,由于对当时经济形势的判断较为乐观,高层主要关心的是改革和结构调整,比如关心新增长动力形成的问题;而在接下来的“730”政治局会议上,由于当时经济下行压力非常明显,高层便将“稳增长”置于“调结构、促改革”之前,并出台了相当多的稳增长措施。

可见,经济增速是高层政策偏好变动的锚。这意味着,如果16年 ...

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