强滞胀的经验：70年代的美国和日本

　　两次石油危机和粮食紧缺是导致美国和日本经济在70年代陷入滞胀的外部导火索，为应对高企的通胀，利率水平被不断抬升。连续上台阶的利率水平对股票估值形成了严重的压力，另一方面，经济下行导致企业的实际盈利也出现下滑，同样给估值水平带来向下的作用，在通胀上升最猛烈的阶段美国和日本股市的估值都遭遇了大幅下杀。但通货膨胀不断推升名义盈利水平上行，从而EPS在70年代持续向上，部分抵消了估值水平的下挫。因此，整体来看，美国和日本70年代经历的严重滞胀阶段，也导致了该时期股票市场的长期滞涨。

　　类滞胀的经验：90年代的韩国和墨西哥

　　韩国工人和白领工资在1986年到1991年急剧增长，快速推高了通胀水平，高利率使得股票市场的估值水平也从这一阶段开始大幅下杀。但随着通胀水平相对稳定在高位，经济波动和金融危机成为了主导股票价格波动的核心因素。

　　墨西哥在90年代初期外汇储备快速减少，致使其放弃盯住美元的汇率政策，比索短时间内大幅贬值引发金融危机和恶性通货膨胀。1994年以后墨西哥股票市场估值从18倍快速杀跌至5倍左右的水平，但由于恶性通胀随 ...

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