海通证券

　　年报摘要：2015年净利润219亿，同比增10%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长25%、31%、44%。①公司创新转型持续，橙e网、事业部持续推进。②收入高位略缓，预计领先股份同业。③资产质量存量压力犹存，4季度不良净生率高位持续，增量变化仍需观察。④费用放缓，考核或有调整。

　　投资建议：①维持“增持”评级。短期非市场偏好，中长期投资时点或逐步临近。②平安银行(000001)年报，创新转型持续，收入盈利高位放缓，资产质量存量压力仍在。③短期各行创新和转型差异化难以判断，市场对于业绩反应也只限于公布日前后，更多关注存量资产质量等风险问题。④中长期价值，若公司收入维持较高增长，化解存量资产质量压力，同时战略转型平稳，在橙e网、物联网等互联网和零售等方面持续推进，由量增转化为质变仍值得期待，目前估值水平长期价值的投资时点已经逐步来临。⑤公司15年EPS1.5元，扣除商誉和无形资产BVPS11.3元，16年EPS1.6元，扣除商誉和无形资产BVPS13.0元，对应15年PE6.6X/PB0.98X，16年PE6.3X/PB0.8X，PE较股份行平均无溢价 ...

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