报告名称：海鸥卫浴(002084)从部件到整体 转型整体卫浴服务商
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-13
研究机构：国泰君安
研究员：吴晓飞,穆方舟
股票名称：海鸥卫浴
股票代码：002084
页数：16
简介：投资要点：
目标价14.40元，首次覆盖给予增持评级。通过外部并购和内部自建产能，公司逐步从卫浴部件制造扩充到定制整装卫浴服务，产品价值链不断延伸；与齐家网战略合作推动销售渠道线上线下整合，实现优势互补。我们预计公司2015-17 年EPS 为0.10/0.18/0.25 元，目标价14.40 元，首次覆盖给予增持评级。
从部件到整体，转型整体卫浴服务商。在消费升级背景下，整装卫浴优势明显，定制整装卫浴空间在经济型酒店和中档酒店、商品房住宅市场、保障性住房等市场具有广阔市场空间。公司通过收购整装卫浴提供商苏州有巢氏扩建自有定制整装卫浴空间项目，产业链从卫浴部件制造延伸到定制整装卫浴服务，满足消费者个性化需求。
深化与线上龙头战略合作，推动销售渠道的线上线下整合。整体卫浴的个性化特征明显，线上渠道需要线下体验店的支持。公司通过与家装建材线上龙头齐家网的战略合作，推动销售渠道的O2O 整合。齐家网丰富的家居建材产品互联网销售经验助力公司建立线上营销优势；公司凭借上市公司的资金优势扩张线下实体店铺，强强合作共享千亿市场。
客户基础雄厚，借助创新推动智能节能。作为国内知名的卫浴产品制造商，公司客户涵盖国内外知名卫浴品牌。2015 年公司主营业务回暖，净利润实现快速增长。随着技术创新与改进，公司逐步迈入智能/节能制造行列，不断提升改善毛利率和产品生产质量。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨及汇率波动风险

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