报告名称：石大胜华(603026)2015年年报点评：盈利微增 期待向锂电池领域深入发展
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-15
研究机构：华泰证券
研究员：周思捷,刘曦
股票名称：石大胜华
股票代码：603026
页数：3
简介：公司发布2015年年报，报告期内实现收入34.5亿元，同比下滑33%；归母净利润4412万元，同比增长4%；EPS0.24元（扣非后同样为0.24元），每股经营性性现金净流量为2.28元。其中Q4实现收入9.7亿元，同比增长7%；归母净利润-93万元（去年Q4为-3266万元），EPS为0.00元。
点评：
上半年检修、产品价格下降导致收入减少。公司2015H1实现收入15.7亿元，同比下滑45%，2015H2实现收入18.9亿元，同比下滑16%，上半年公司收入下滑显着较大，这是因为公司检修导致部分生产装置停工。此外，由于公司主营产品均位于石化产业链，价格跟随油价波动，2015年油价的整体低位也使得公司收入降低。
主营产品的盈利能力处于底部水平。2015年公司主营产品碳酸二甲酯、丙二醇、MTBE均受产能过剩困扰。据年报，2015 年我国碳酸二甲酯产能67.9 万吨，产量37.4 万吨，开工率为55%；丙二醇产能56.4 万吨，产量35.4 万吨，开工率为63%；MTBE产能1559万吨，产量749 万吨，开工率48%。产能过剩、油价低位使得公司盈利能力处于底部水平，一旦油价出现有力反弹，公司业绩有望显着好转。
深耕锂电池产业链的前景值得期待。据年报披露，公司已直接或间接地为三星、LG、三菱化学、比亚迪、特斯拉等国内外知名厂家提供高品质溶剂原料。公司以成为全球最优秀的碳酸酯类和锂离子电池材料供应商为发展目标，在锂电池领域的发展前景值得期待。
投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.49、0.64、0.83元/股，维持"增持"评级。
风险提示：碳酸酯下游需求恶化风险、锂电池领域发展不达预期风险。

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