报告名称：科大讯飞(002230)2015年年报点评：开拓教育市场 推进超脑应用
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-15
研究机构：中信证券
研究员：陈剑
股票名称：科大讯飞
股票代码：002230
页数：3
简介：事项：
公司3月14日晚发布2015年年报，报告期内公司实现营业总收入250,079.91万元，同比增长40.87%；实现归属于上市公司股东的净利润42,529.45万元，同比增长12.09%。对此我们点评如下：
评论：
教育金字塔布局持续，大力推广智学网、E听说及教育信息化业务。公司教育业务采取"金字塔战略"布局，提供面向学校、教师、学生和家长多级用户的涵盖教、考、评、学、管全业务的完整产品体系。公司抓住教育刚需，战略布局合理，盈利模式清晰，结合其在语音教育领域准确的市场定位，公司在教育云和在线教育领域的将持续发力和成果转化。报告期内，公司智学网已于国内近百个地区市区县签订长期服务协议，平台用户突破500万，覆盖学校4000所；同时公司完成15个省级教育平台、20余个市/区/县教育信息化方案建设。未来科大讯飞语音评测、教育产品和教育教学仍有望保持高速增长。
超脑产业化持续推进，人机交互产品AIUI等产品不断落地。AIUI包括远场识别、全双工、多轮交互等核心功能，并通过为开发者提供麦克风阵列、SDK、定制服务等软硬件/云端/服务一体化的解决方案来实现落地。讯飞超脑计划自2014年发布以来，在技术研究与产业应用等领域均取得显着成果，我们预计AIUI等超脑应用有望不断渗透智能硬件等高速发展领域，促进建立人工智能产业生态系统，为公司打开全新的市场空间。
语音、AI等业务持续拓展营收高增长，研发与教育市场开拓费用增长使得利润增速下降。2015年公司语音、教育、互联网等业务进展顺利，行业领导者地位不断巩固，报告期内营业收入同比增长40.87%，净利润增长12.09%，与业绩快报基本一致。公司2015年开始在讯飞超脑项目、教育等业务领域不断投入，推出了AIUI、智学网等核心产品，研发投入、成本及市场费用增幅较大公司处于认知智能、教育等回报周期较长的新业务的开拓期，我们预期未来两年公司相关高投入仍将持续。
AI技术平台化与产业应用深入化并重，龙头地位不断巩固。公司在语音等感知智能领域有着多年技术与数据积累，并在超脑等认知智能研发项目上不断投入，将自有核心AI技术以平台方式开放输出，加速布局人工智能生态圈，未来随着用户语音习惯的培育和养成，预计将会有越来越多的应用采用讯飞人工智能开放平台与应用交互，进而奠定讯飞无可撼动的平台地位。同时公司不断在教育等产业应用领域深入探索，逐步打造教育金字塔等产品体系，通过to C业务掌握语音等流量入口并进一步拓宽成长空间。技术实力与产业应用程度使得公司成为当之无愧的国内人工智能领域核心龙头公司。
风险因素：新产品推广不达预期，在线教育竞争加剧，讯飞超脑进展缓慢。
维持"买入"评级。作为语音产业的领军者，AIUI、智学网新产品推出标志着公司在超脑、教育、语音等领域的研究成果正在不断落地，进一步巩固公司人工智能领域平台级龙头公司的核心地位；由于新业务相关研发市场费用高投入将持续，我们维持公司2016-2017年EPS预测为0.40/0.56元，新增2018年预测0.66元；作为A股人工智能领域龙头，公司正基于自身多年积累的技术与资源实力，积极布局超脑、教育等长期空间广阔的业务，维持36元目标价，对应2016/2017/2018年PE为90x/65x/55x，维持"买入"评级。

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