国海证券

　　1.1搁置经济争议，重回风险偏好

　　从交易量和投资者仓位上，目前的反弹和去年国庆后的反弹有很大的相似性。但从逻辑和节奏上存在一定的不同。从逻辑上来看，去年是风险偏好提升（汇率稳定、杠杆风险暂缓、十八届五中全会）+流动性改善（利率重心下移），近期的反弹是风险偏好提升（人民币升值、美联储加息延后、监管态度维稳）+经济企稳预期。从节奏上来看，前期A股博弈重心在经济复苏，目前重回风险偏好。

　　（1）其实从中美股市对比来看，这一次风险偏好提升从2月份就已经开始了，中国股市2月初见底，美国股市2月中才见底。人民币汇率升值、美元贬值、加息预期延后这些因素2月初就已经具备了。

　　（2）之所以中国股市走得如此纠结，是因为自信贷数据公布后，投资者开始忽略风险偏好 ...

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