报告名称：大洋电机(002249)2015年年报点评：近看新能源驱动电机 远待新能源运营平台
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-19
研究机构：中金公司
研究员：李正伟,奉玮
股票名称：大洋电机
股票代码：002249
页数：7
简介：业绩符合预期
公司发布2015 年年报：实现归属于上市公司股东的净利润3.4 亿元，同比增长14.9%。符合之前的业绩预告。
发展趋势
Q4 毛利率大幅改善，费用率小幅提升：Q4 公司净利润达到1.3亿，同比增长30.5%；毛利率达到27.1%，环比Q3 提升6.2 个百分点，同比提升3.9 个百分点；毛利率改善主要是受公司新能源动力总成业务快速增长和成本控制。受并表美国佩特来影响，公司Q4 销售/管理费用率分别同比上升0.3/0.9 个百分点。
传统空调电机有望企稳回升，佩特来开拓维修市场：2015 年国内外空调行业低迷，公司空调电机业务收入下滑15.1%；预计2016年受益海外市场提振和高效智能电机占比提升，公司传统空调电机业务有望取得10%左右增长。2015 年传统汽车启动电机和发电机业务同比增长41.6%，主要是受并表美国佩特来和杰诺瑞快速增长影响，未来公司将整合佩特来和杰诺瑞两大品牌，在开拓国内OEM 市场同时进军维修市场。
新能源驱动电机大增，运营平台处在爆发前期：受益新能源汽车市场，2015 年公司新能源车辆动力总成销量达到3.9 万；受益并表上海电驱动，公司2016 年新能源电机业务收入有望超过20 亿元。公司打造的中山模式的新能源汽车运营平台有望继续在其它城市复制推广，预计2016 年运营新能源车辆达到1.5~2 万辆。依托新能源汽车运营平台，公司独立驱动电机龙头地位优势有望得到进一步稳固。
盈利预测
维持公司2016/17 年净利润为5.84/7.31 亿元的预测。
估值与建议
公司是国内新能源汽车驱动电机龙头，未来将显着受益国内新能源汽车市场的快速增长；公司打造的新能源汽车运营平台也有望在近两年在全国复制推广，成为公司未来营收新的增长。维持公司推荐评级和12.5 元目标价。
风险
新能源汽车销量低于预期。

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