报告名称：红星美凯龙(01528.HK)盈利维持高速增长;估值具备吸引力
报告类型：港股研究
报告日期：2016-03-22
研究机构：中金公司
研究员：黄垚鑫,郭海燕
股票名称：红星美凯龙
股票代码：01528
页数：4
简介：FY15 业绩符合预期
FY15 收入87.56 亿元，增长10%；核心利润25.53 亿元，增长20%，符合我们的预览。2015 年下半年，收入增长4%，核心利润增长12%。
FY15 同店销售增长6%，远高于其它零售业态，表明家居行业健康增长趋势。
2015 年净增委管商场17 间，低于我们预期，主要因为三四线城市房地产市场较为疲软。委管商场收入仅同比增长13%。
经常性净利率增长2.4 个百分点，主要受益经营杠杆和轻资产策略。发展趋势
受益房地产市场复苏和丰富的储备资源。2016 年委管商场收入增速有望反弹。红星美凯龙委管商场储备项目440间，其中35 间已经拿地，预计2016 年底开业。
估值具备吸引力。目前，红星美凯龙交易于7.5 倍2016 年市盈率。投资性物业价值高于目前市值283.5%。股息收益率9.0%。
估值与建议
维持确信买入。下调2016~17 年盈利预测7.7%和9.0%至29.43 亿元和32.82 亿元。基于NAV 分析，下调目标价9.8%至11.3 港元。
风险
竞争加剧；同店销售增长低于预期。

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