本报告导读：

公司 2015 年受业态调整等影响，业绩出现下滑；经历调整蓄力后，公司2016 年各项变革正在推进，积跬步可至千里；激励机制变革时点渐近，或将为公司带来质变。

投资要点：

投资建议：公司2015年管理团队更换，内部变革正在积极推进；股权激励承诺日期渐近，一旦落实或将带来由量到质的改变。维持目标价12 元，“增持”评级。公司2015 年经历大幅调整门店，业绩下滑，并已反映在当前低PS 估值中。我们认为，在经历调整蓄力和新管理团队开源节流多项措施并举下，公司2016 年经营 ...

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