报告名称：安科瑞(300286)2015年年报点评：业绩拖累已卸 能效管理业务质变将现
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：海通证券
研究员：房青,牛品
股票名称：安科瑞
股票代码：300286
页数：3
简介：投资要点：
2015 年营收同比上升8.36%，净利润同比下降10.16%。公告2015 年报，收入3.07 亿元，同比增8.36%。归母净利润6412.41 万元，同比下降10.16%。业绩下滑主要源于嘉塘电子业绩亏损，造成商誉减值。每10 股派发现金红利2 元（含税）。公司同时公告2016 年一季度业绩预告，归母净利润同比增0%-20%。
业绩拖累已卸。公司于2014 年收购上海嘉塘电子60%股权，因经营问题，导致业绩下滑，2014 年净利润79.66 万元，2015 年亏损，净利润-538.76 万元。同时造成商誉减值计提921.05 万元。剔除该部分影响，2015 年公司净利润增速与收入增速相近。目前公司已将所持嘉塘电子股权转让，卸下拖累，预计公司业绩重回快速增长。
稳步推进元器件至系统商转型。公司为国内用户端智能电力仪表主要厂商，在智能电力监控、电能管理、电气安全领域深耕十余载，主要产品包括：电能质量治理系统、电能分项计量系统、电气火灾监控系统、医疗IT 配电系统、消防设备电源监控系统等。近年来，公司着力布局电改业务，拓展用户端能效管理系统，稳步推进元器件商向系统商的转型。
能效管理系统拓展成效卓越。公司能效管理系统主要面向2 万平米以上大型建筑，包括医院、学校、工业企业、商场、机场等。目前产品（子系统或整体平台）安装于1500 余家客户。现有客户集中于江苏、上海、广东等地，未来着力异地扩张，进行全国性业务布局，成都、河南、湖南、安徽等地拓展值得期待。
2016 年公司能效管理业务质变将现。2016 年，我们预计公司能效管理业务将现本质变化。首先，公司自主研发多年的数据库平台上线，基于客户用能数据，开拓节能、运维业务，带来设备、服务的二次销售。其次，公司着力推进外延扩张，重点考虑采集、软件环节的夯实。
逆变器获产品认证。公司同时公告，光伏逆变器获得太阳能产品认证证书，有助于公司分布式建筑光伏电站项目业务拓展，中长期来看，有利于扩充公司能源互联网方面的产品体系结构。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年归属母公司净利润8709.64万元、 1.18 亿元，同比增长35.82%、35.52%，对应每股收益0.61 元、0.83 元。
给予合理价格区间27.45-30.5 元，对应2016 年45-50X。维持“买入”投资评级。公司近期以29 元/股完成约6000 万元的员工持股计划购买，锁定期1 年。目前成本价已与市价倒挂。
主要不确定因素。市场竞争风险。

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