报告名称：中煤能源(601898)2015年年报点评：15年大幅亏损 拟布局煤电化全产业链
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：广发证券
研究员：沈涛,安鹏
股票名称：中煤能源
股票代码：601898,01898
页数：6
简介：财务表现：15 年亏损25 亿元，煤化工盈利达12 亿元弥补亏损
EPS：公司15 年实现净利润-25.2 亿元，首度亏损（14 年实现净利润7.7亿元），折合每股收益-0.19 元。其中单季度EPS 分别为0.001 元、-0.074元、-0.053 元和-0.064 元。
营业收入和营业成本：公司15 年实现营业收入和营业成本分别为592.7 亿元和407.0 亿元，同比回落16.1%和17.7%，其中4 季度营业收入和营业成本分别为143.9 亿元和97.0 亿元，同比回落22.6%和27.2%，环比回落4.9%和7.6%。
毛利率：公司15 年销售毛利率为31.3%，同比上涨1.3 个百分点；其中4季度毛利率为32.6%，同比上涨4.3 个百分点,环比上涨2 个百分点。
分业务：公司煤炭业务和煤化工业务15 年利润分别为-24.02 亿元和12.48亿元（此外非经营分部为-17.13 亿元、煤矿装备为0.32 亿元）。
煤炭业务： 产销量分别下降15%和12%，吨煤亏损25 元
盈利能力：15 年公司煤炭业务亏损24.02 亿元，而去年同期盈利21.18 亿元。按照商品煤产量测算，吨煤利润由去年的20.0 元下降至-24.6 元。
产销量：15 年煤炭产量和销量分别为9547 万吨和13772 万吨，同比下降14.6%和12.2%。分煤种来看，动力煤产量8661 万吨，同比下降18.2%；焦煤产量886 万吨，同比增长47.2%。而销售方面公司下半年销售有所好转，环比上涨14.8%。
吨煤收入/成本：15 年公司自产商品煤吨煤价格294 元，同比下滑19.9%，4 季度为273 元，环比下降25.0%。15 年公司自产商品煤单位销售成本166元/吨，同比下滑15%， 4 季度为163 元/吨，环比下降23%。
非煤业务：蒙陕重点煤化工项目相继运营，贡献利润达12 亿元
煤矿装备板块：受市场供需形势恶化，煤机产品销量同比减少，15 年公司营收为49.8 亿元，同比下降18.8%，贡献净利润0.32 亿元。
煤化工板块：15 年收入119.32 亿元，同比增长178.5%（14 年为42.85 亿元），实现毛利39.9 亿元，同比增长436.4%（14 年为7.44 亿元），实现利润12.48 亿元，扭亏为盈（14 年亏损0.22 亿元），主要是公司加快产业转型，榆林烯烃项目、图克化肥项目、蒙大甲醇项目等重点煤化工项目14 年下半年陆续投入运营。煤化工业务成为新的增长点，使得公司对煤炭业务的依赖性有所降低。
未来看点：探索电力产业，着力打造煤-电-化等循环经济新业态
煤炭业务：包括在建的葫芦素煤矿和门克庆煤矿（39%，1500 万吨和1000万吨），以及规划的母杜柴登（51%，600 万吨）、纳林河2 号（66%，800万吨）和大海则煤矿（100%，1500 万吨）。
电力业务：16 年计划在电力板块建设项目上投资为40.75 亿元，分别投资于山西平朔低热值煤发电项目（2ｘ660MW）、江苏大屯热电“上大压小”项目（2ｘ350MW）、山西平朔安太堡低热值煤发电项目（2ｘ350MW）和新疆准东五彩湾北二电厂项目（2ｘ660MW）4 个项目，预计将于17 年投入试运行。
煤化工业务：公司在建的煤化工项目包括蒙大50 万吨工程塑料项目和平朔劣质煤综合利用项目，预计16 年开始逐步释放业绩。
预计 16-18 年业绩分别为0.03 、0.06 和0.11 元，PB 估值仅0.8 倍
公司 1-2 月煤炭产销量同比分别增长6.9%和25.1%，烯烃、尿素和甲醇等化品的产销增长也基本在10%以上，预计16 年业绩有望较15 年有所改善，目前公司PB 仅0.81 倍，维持公司“谨慎增持”评级。
风险提示：煤炭及煤化工市场超预期下跌，宏观经济增速放缓。

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