报告名称：九阳股份(002242)2015年年报点评：饭煲和西式家电快速增长 高分红提升吸引力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：广发证券
研究员：蔡益润
股票名称：九阳股份
股票代码：002242
页数：5
简介：公司公布2015 年年报和定向增发预案（修订稿）
公司在2015 年实现营业收入70.6 亿元（YoY 18.85），净利润6.2 亿元（YoY 16.6%），其中第四季度单季实现收入20.4 亿元（YoY 15.6%），净利润1.15 亿元（YoY 21.5%）。同时，公司公布利润分配方案：每10 股派发现金红利7 元，不送红股、不进行资本公积金转增，分红比例高达87%。
公司调整定向增发预案：拟按照发行底价14.83 元/股（定价基准日前20 个交易日均价的90%），发行不超过5394 万股，募集不超过8 亿元，投入“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升项目、营销推广提升项目。原发行方案为：拟以底价20.00 元/股发行不超过5000 万股，募集不超过10 亿元，募投项目除上述两项之外，还有“补充营运资金2 亿元”一项。
电饭煲和西式电器增速靓丽，持续驱动收入的增长
分品类看，2015 年营养煲系列、西式电器系列分别贡献20.0 亿和5.6亿元收入，同比增速为30.2%和61.3%，合计贡献收入的37%，增速表现靓丽。中怡康数据显示，2015 年电饭煲销量同比下降3.7%，销售额却上升6.2%，均价同比上升10.2%。考虑到IH 电饭煲的销量占比仍低，未来仍有提升空间，将继续推动电饭煲的消费升级进程。公司的“铁釜”产品将持续从中受益。原汁机是另一个具有较高收入增长潜力的品种。公司的产品具有出汁率高、易清洗等优势，且具有专利保护，终端均价持续提升。目前原汁机的收入贡献已经超过5 亿元。在其他产品中，烤箱、面条机等产品的规模较小，但看好烤箱的前景。2015 年，公司的食品加工机和电磁炉收入分别增长9.2%和5.8%，扣除原汁机的拉动后，豆浆机和电磁炉的收入表现平稳。电商收入同比增长47%，增速优于线下。
公司的盈利能力保持平稳
2015 年，公司毛利率为31.8%，同比下降0.8%，主要原因是高毛利率的豆浆机收入占比下降。同期销售费用率为14.0%，同比上升1 个百分点；管理费用率为14.0%和7.3%，同比下降0.5 个百分点；净利率为8.8%，同比下降0.1%，盈利能力维持在高位。
盈利预测和投资建议
预计公司2016-2018 年收入为79.5、88.6 和97.8 亿元，同比增速分别为12.6%、11.4%和10.4%；净利润为7.2、8.1 和8.9 亿元，同比增速分别为15.6%、12.6%和10.2%。考虑摊薄后EPS 为0.87、0.98 和1.08 亿元。现价对应2016 年摊薄后19.9 倍，增发价对应2016 年17 倍。考虑到公司的研发能力强，积极研发新品和智能单品，线上线下渠道建设完善，未来增长将受益于新品的推动和三四级市场的开发，同时分红可观，股息率达到4.0%（不考虑摊薄），给予“谨慎增持”评级。
风险提示：新品拓展低于预期。
下载地址：九阳股份(002242)2015年年报点评：饭煲和西式家电快速增长 高分红提升吸引力
