报告名称：招商银行(600036)2015年年报点评：不良继续上升 积极谋求转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：安信证券
研究员：赵湘怀
股票名称：招商银行
股票代码：600036,03968
页数：4
简介：事项：2015 年集团资产总额为54,749.78 亿元，比年初增长15.71%。营业收入2014.71 亿元，同比增长 21.47%。实现归属于股东净利润577 亿元，同比增长3.19%。不良贷款率 1.68%，拨备覆盖率 178.95%。（数据摘自公司年报）资产负债规模平稳扩张，结构进一步优化。集团资产总额为54,749.78 亿元，比年初增长15.71%，负债总额51,132.20 亿元，比年初增长15.77%。资产负债结构中，贷款、存款占比分别下降2 个百分点和5 个百分点。传统存贷类资产占比在下降，资产负债结构进一步优化。
非息收入表现优异，保持快速增长态势。累计实现非利息净收入592.77 亿元，同比增幅33.65%，非利息净收入在营业净收入中的占比为30.92%，同比提升2.75个百分点。这主要得益于公司在零售领域的强劲优势，各项手续费收入均保持快速增长。公司零售业务战略地位进一步巩固，非息收入有望继续保持高增长态势。
不良上升较快，资产质量下降压力较大。集团不良贷款率为1.68%，比年初提高0.57 个百分点，拨备覆盖率为178.95%，比年初下降54.47 个百分点。关注类贷款贷款占比上升近1 个百分点，显示资产质量仍存有进一步下滑风险。零售贷款不良率1.07%，公司贷款不良率2.28%。对公业务不良明显高于零售业务，且短期内该趋势难以扭转。
不良上升较快，资产质量下降压力较大。集团不良贷款率为1.68%，比年初提高0.57 个百分点，拨备覆盖率为178.95%，比年初下降54.47 个百分点。关注类贷款贷款占比上升近1 个百分点，显示资产质量仍存有进一步下滑风险。零售贷款不良率1.07%，公司贷款不良率2.28%。对公业务不良明显高于零售业务，且短期内该趋势难以扭转。
战略定位准确，转型成效显现。公司战略定位“轻型银行、一体两翼”，符合公司自身优势和银行业发展趋势。公司走轻型银行之路，未来资本消耗，传统信贷业务等将有望降低比例。轻资产，快周转率，高附加值的投行、资管、交易类业务将获得更大的资源支持和发展。零售战略地位巩固，有效地抵御了经济下周期对公业务的下滑。公司借助于在零售业务的独特优势，可望在未来消费金融大发展趋势下占得先机。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价19 元。我们预计公司2016 年-2018年的收入增速分别为22.5%、23%、23.5%，净利润增速分别为1%、2.5%、5%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为19.00 元。
风险提示：宏观风险；信用风险；存款增速下滑。

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