报告名称：中国天楹(000035)2015年年报点评：业绩基本符合预期 垃圾焚烧或将进入投产高峰
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：申万宏源
研究员：刘晓宁,董宜安
股票名称：中国天楹
股票代码：000035
页数：3
简介：事件：
公司2015 年年报实现收入8.25 亿，归母净利润2.28 亿，分别同比增长49.83%和23.43%，EPS 为0.37 元/股。
公司撤回经过一次调价的定增预案，新提交了增发预案，募集总金额不超过8.01 亿元不变，发行数量由旧有预案的不超过5620 万股增加到不超过6800 万股，都按上限计算发行价为11.78 元/股。
员工持股草案计划覆盖董监高等不超过148 人，资金规模上限1.08 亿元，由控股股东南通乾创为员工提供无息借款放杠杆在二级市场购买股票，其中董监高等10 人占总份额49.31%。
投资要点：
2015 年业绩基本符合预期。公司2015 年垃圾焚烧发电收入为4.61 亿元，同比增长68.86%，环保工程设备收入3.53 亿元，同比增长27.19%。2015 年收入8.25 亿，归母净利润2.28亿元，基本符合申万宏源预期。
填埋气业务为公司提供新晋增长点。公司在2015 年成立了填埋气事业部，并于8 月起，4个月之内连续签订了重庆江津、重庆大足、常宁、高邮、东海5 个项目。实现了公司在新能源领域的突破，拓宽公司经营业务模式，为公司提供新晋增长点。
垃圾焚烧发电业务带动公司快速增长。2015 年，公司有江苏如东、江苏启东、江苏海安、福建连江、山东滨州、深圳大贸六个垃圾焚烧发电运营项目，全年共处理垃圾量241 万吨，比去年同期增长了77%；实现上网发电量5.2 亿千瓦时，比去年同期增长了96%。正在建设和筹备建设项目达到七个，预计2016 年将新增日焚烧能力650 吨。近年进入垃圾焚烧发电建设高峰时期，公司在手14 个项目将为未来2 年的业绩快速增长带来保证。
投资评级与估值：我们下调公司16-17 年给出18 年净利润为3.08、4.27、5.52 亿元（原为16-17 年3.80、5.15 亿元），不考虑此次增发对应EPS 分别为0.50、0.69、0.89 元/股，2016 年PE 为25.16 倍，低于环保行业平均43 倍。公司专注于垃圾焚烧发电产业链，在手项目储备丰富，内生增长优异确定性高，维持"买入"评级。

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