报告名称：七匹狼(002029)2015年年报点评：发力针纺业务 营收实现恢复性增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-04
研究机构：长江证券
研究员：雷玉
股票名称：七匹狼
股票代码：002029
页数：4
简介：事件描述
七匹狼（002029）公布2015 年年报，主要经营业绩如下：2015 年，公司实现实现营业总收入24.86 亿元，同比上升3.99%；归属净利润2.73 亿元，同比下降5.43%；基本每股收益0.36 元/股，同比下降5.26%；并以755,670,000 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）。
事件评论
产品销售分化明显，整体营收上扬。2015 年，公司实现营收收入24.86 亿元，同比上升3.99%。其中，占比最高的针纺产品（25.01%）实现营收6.22亿元，同比上升119.50%，茄克产品实现营收2.30 亿元，同比上升9.81%。
在毛衫、西服、裤子、衬衫、外套、软件产品营收分别下降17.49%、23.68%、4.58%、18.91%、23.35%、35.54%的情况下，公司整体营收同比正增长。
电商销售同比上涨超六成，针纺业务成业绩贡献主力。报告期内，电商业务实现营收约7 亿元，同比增长超60%。线上业务在承担原有的库存清理功能以外，还拓展了更多的电商新品如户外系列的销售。同时，作为针纺系列产品销售的重要渠道，针纺系列产品为公司线上业务贡献了超过2.7 亿元的销售收入。由于针纺业务量的扩大，且其产品主要为袜子，内衣，内裤等，报告期末，服装库存同比上涨58.20%至2,737.31 万件。
受产品结构调整影响，整体毛利率有所降低。报告期内，公司实现产品销售3,357.87 万件，同比上涨65.57%，产品销售均价为73.60 元/件，同比下降58.62%；单位产品成本为42.11 元/件，同比下降54.71%。由于公司为品牌运营企业，在现有模式下，公司产品成本可控，但随着行业消费趋于理性、消费者更注重性价比，以及产品结构的变动、低毛利针纺业务的发展，2015 年，产品毛利率整体下滑1.89 个百分点至42.85%，预计这一趋势未来还会继续延续。同期，公司销售费用、管理费用分别上涨8.25%、2.85%，多重因素共同作用下，整体净利润同比下降5.43%。
完善终端渠道建设、积极进行产业并购，构建“七匹狼”时尚生态圈。报告期内，公司积极尝试新兴商业模式，在部分直营终端试行概念体验生活馆以及优品店，以满足消费者差异化的、多层次的消费需求。同时，公司明确“实业+投资”的战略方向，积极进行相关产业的并购投资。2015 年，公司相继出资3 亿元、10 亿元与弘章资本合作发起消费类产业基金、设立厦门七尚股权投资子公司，积极参与时尚产业、零售消费新业态，并与各类专业机构合作，谋求跨界转型及投资并购机会。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.39 元、0.46 元，对应目前估值26 倍、22 倍，维持“增持”评级。
风险提示：国内消费持续低迷，行业竞争加剧，投资进度不达预期等。

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