报告名称：香江控股(600162)2015年年报点评：久旱必雨 浇灌香江系列报告之七 注入资产发力、业绩略超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-07
研究机构：兴业证券
研究员：阎常铭,齐东
股票名称：香江控股
股票代码：600162
页数：4
简介：投资要点
事件：香江控股发布2015年报，根据公司备考利润表口径，2015年公司实现营收42.12亿元，同比下降22.71%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长7.54%；基本每股收益0.33元。
点评：
注入资产开始贡献业绩，业绩略超预期。根据公司备考利润表口径，2015年公司实现营收42.12亿元，同比下降22.71%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长7.54%，注入资产开始贡献业绩，业绩略超预期。2015年公司通过定向增发购买了香江商业等公司的股权，实现了上市公司与集团资产的异业联合。公司通过战略转型增强了公司实力和竞争力，丰富了公司的经营业务，为未来业绩持续增长打下坚实基础。
房地产业务稳健增长，土地储备进一步扩充。房地产2015年公司实现结算面积30.70万平米、结算收入29.02亿元。2015年公司实现房地产签约销售面积32.94万平米、签约销售金额31.33亿元，同比分别增长9.8%、16.0%。其中商贸物流基地商品房实现签约销售面积9.72万平米、签约销售金额9.20亿元；住宅方面销售情况实现签约销售面积23.22万平米、签约销售金额22.13亿元。截至2015年底，公司持有土地储备总建筑面积约548万平米，较上年末增长10.7%。
净利率和资产结构大幅改善。2015年公司实现销售毛利率42.8%、销售净利率7.8%，同比分别增长6.9、2.2个百分点。公司15年非公开股票成功实施大幅增强公司的资金实力，同时房地产业务销售回款良好，公司资产结构大幅改善，净负债率大幅下降至18.3%的较低水平。
管理层授予股票激励，有效增强凝聚力和战斗力。大股东资源丰富，重视上市平台。管理层近期授予了第一次股票激励，数量2448万份，约占计划签署时股本（7.7亿股）的3.19%，解锁条件为2016-2018年归母扣非净利润相对2014年增长率不低于82%、99%、120%。股票激励有助于增强公司管理层的凝聚力和战斗力。香江控股作为大股东旗下唯一上市平台也受到大股东的高度重视。
投资建议：公司2015年注入资产开始贡献业绩，业绩略超预期。大股东资源对公司发展持续支持，股权激励有效增强凝聚力和战斗力。我们测算公司RNAV为11.5元。我们上调公司盈利预测，预计2016-2018年EPS分别为0.38、0.49和0.58元，对应PE分别为18.4、14.3、12.1倍，维持"买入"评级。
风险提示：销售回升不及预期。

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