报告名称：科华恒盛(002335)重大事项点评：能源板块业务体系渐成
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-07
研究机构：中信证券
研究员：陈剑
股票名称：科华恒盛
股票代码：002335
页数：3
简介：事项：
公司公告，公司与深圳市雄韬电源科技股份有限公司签署战略合作协议，共同开拓储能、微网领域市场；与合普友电科技有限公司签署战略合作框架协议，共同开拓国内新能源汽车充电服务市场。对此点评如下：
评论：
凭借技术积累合作推进储能微网、充电桩，云能源探索持续。公司作为高端电源国产龙头，在能源领域技术积累深厚，此前已顺利进军高利润高壁垒的轨交、军工和核电领域。此次通过与全球最大的蓄电池生产企业之一的雄韬电源合作，公司有望将自身在光伏发电、逆变、电源管理领域的技术资源积累与雄韬的电池储能技术结合形成优势互补，共同开拓前景广阔的微网市场；而与合浦友电在研发、产品、商业方面合作，将继续利好公司新能源汽车充电领域的技术资源储备与业务探索。公司能源板块将形成以UPS 等产品制造为基础，储能微网、充电桩等云能源业务为长期方向的业务布局。
一线城市IDC 规模已具备规模效应和口碑效应，高增长逐季验证。公司在一线城市稀缺的IDC 资源储备有望进一步扩展，预计2016 年底公司在一线城市至少将有1.5万个机柜建成投产。我们在深度报告中已率先提出：随着IDC 与光伏电站的逐步投产，2016 年有望成为其业绩爆发大年。2015 年下半年以来，公司高增长开启，今年一季度业绩预告归属净利润同比增长100-150%，持续验证我们的判断，继续看好其2016 年业绩增长潜力及公司长期价值。
携手量子通信核心企业科大国盾量子拓展应用，打造高安全IDC/云计算业务。公司通过与国盾量子合作，不仅有望利用数据中心直连QKD 加密等方式将量子通信技术应用于公司现有和未来的高安全绿色数据中心/云计算业务之中，双方还有望通过在产品研发、具体行业应用及产品推广等领域进一步合作，共同拓展量子通信网络运营、加密数据存储传输等近千亿市场，公司长期发展可期。
混合云+SDN 方案不断提升IDC/云计算产品竞争力与盈利水平。公司此前与致力于将SDN 技术运用于混合云数据中心的云杉网络开展合作。由于混合云方案（公有云+私有云）通过在安全与成本方面的有效协调正成为云计算产业继公有云后新的发展方向，通过引入云杉的核心技术，公司有望以云托管为主要运维方式，SDN 为创新网络解决方案，提升内部资产使用率与规模优势，进一步提高利润水平，并在SDN 等未来网络发展趋势上形成技术积累。
我们在去年12 月底外发的公司深度报告中率先提出，市场尚未能充分理解科华业务生态价值，我们坚定看好公司未来以IDC+微网等稀缺基础设施资源为依托，不断向上布局开拓云计算及其他高附加值应用服务的长期价值。公司发展正逐步验证我们的判断，重申公司正处于价值洼地，具备较大投资价值的观点。
风险因素：IDC 业务建设不及预期，光伏电站建设慢于预期
维持“买入”评级。公司携手量通主设备核心企业国盾量子，共同开拓近千亿空间的量子通信等领域。作为市场最坚定看好科华的团队，我们持续看好高端电源、新能源、数据中心三大业务融合后，公司不断开拓云计算等高附加值应用服务市场的长期价值。维持其2015-17 年EPS 预测0.66/1.34/2.07 元；维持目标价67 元，对应2016 年50 倍PE 估值，维持“买入”评级。

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