报告名称：佐力药业(300181)2015年年报点评：2016年有望恢复企稳
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：国泰君安
研究员：赵旭照,丁丹
股票名称：佐力药业
股票代码：300181
页数：3
简介：投资要点：
业绩有望恢复正增长，维持公司增持评级。公司2015 年收入6.7 亿元，同比增长30.3%，归母净利润8477 万元，同比下降17.8%，业绩符合预期。考虑到百令片快速增长以及百草中药饮片并表增厚业绩，预计2016年公司业绩有望恢复正增长，维持2016~2017 年EPS 0.16、0.18 元，预测2018 年EPS 0.20 元，维持目标价11.5 元，维持增持评级。
乌灵胶囊略有下滑，百令片快速增长。2015 年公司乌灵系列收入下滑近10%，乌灵胶囊销售量下滑约8.6%，另外母公司三项费用率上升5.4pp，两项因素叠加导致母公司净利润下滑20%以上，考虑到公司销售调整效果将逐步显现，预计2016 年乌灵胶囊保持平稳。百令片快速增长，收入约1.1 亿元，贡献净利润约760 万元，预计2016 年仍有望保持50%增速。百草中药饮片收入约1.2 亿元，净利润约1490 万元，但2015 年并表利润较少，预计2016 年全年并表利润有望超过800 万元。受百令片快速增长和百草中药饮片并表影响，预计2016 年公司业绩将恢复正增长。
参股优质细胞治疗公司，期待CAR-T 临床进展。公司2016 年1 月参股实体瘤CAR-T 细胞治疗领先企业科济生物，目前在进行全球首个肝癌CAR-T 细胞治疗临床试验，预计2016 年中披露临床I 期全部试验结果，此外，科济第三代CAR-T 细胞治疗产品线储备丰富，另有针对恶性脑胶质细胞瘤EGFR 靶点的临床I 期试验处于入组阶段，期待以上两项临床试验取得进展。
风险提示：主要产品增长低于预期；CAR-T 临床进展低于预期。

下载地址：佐力药业(300181)2015年年报点评：2016年有望恢复企稳