报告名称：普路通(002769)ICT及医疗器械供应链整合者
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-07
研究机构：海通证券
研究员：虞楠,钟奇
股票名称：普路通
股票代码：002769
页数：12
简介：ICT 及医疗器械行业领先供应链服务商。公司是国内专业领先的供应链管理服务提供商,供应链管理服务是公司主要业务，细分为服务类业务与交易类业务，服务类业务毛利不断增长，14 年占比总毛利达到60.45%，比13 年增长23.39%，服务类业务毛利率远大于交易类业务，预计公司会加大服务类业务投入力度。小米是公司服务类业务前五大客户之首，14 年占比服务类营收75.86%，比13 年上升14.67%，对于14 年业绩贡献较大。
医疗器械租赁行业发展空间广阔。我国2014 年成为仅次于美国的全球第二大医疗器械市场。未来几年政府在医疗器械及设施建设领域大规模的投入将给我国医疗器械市场带来更大的发展空间。随着国家新医改方案的实施，医疗器械融资租赁业务市场未来市场前景广阔，发展潜力巨大。
深度合作小米,提供优秀供应链服务。公司自2011 年以来，一直与小米保持密切的业务合作。近些年来，随着智能手机及智能硬件设备的普及，小米得以迅速崛起壮大，销售收入大幅增加，公司凭借其与小米稳定的合作，供应链业务服务费收入也获得了较为快速的增长。
财务费用大幅下降,高送转表明公司信心。2015 年实现营业收入37.1 亿元，同比增长18.45%；归母净利润1.71 亿元，同比增长58.65%，扣非后增长34.12%；每股收益1.23 元，稀释每股收益1.23 元；报告期内综合毛利率5.51%，较去年略微下降0.11%。公司计划向全体股东按每10 股派发现金股利人民币 2.1 元（含税），同时以资本公积向全体股东每10 股转增 15 股，高比例送转显示公司管理层持续看好公司发展前景的信心。 公司15 年华东营收占比12.65%，较14 年增高11.51%，华南地区占比28.54%，较14 年上升15.34%，其他地区占比或营收无显着变化，华东华南地区合计贡献41.19%营收，较14 年有较大增长。公司15 年加强成本管理，扩大业务，销售费用同比减少35.11%，管理费用同比增长38.77%。15 年的汇率变动导致公司财务费用比14 年减少1.55 亿元，很大程度上贡献公司业绩。
盈利预测与估值。预计公司2016-2018 年eps 分别为1.12 元、1.19 元、1.42元，从可比公司情况看，飞力达业务与公司较为相近，且公司流通市值较小。考虑公司在电子信息以及医疗器械供应链的领先布局，给予公司2016 年eps70 倍动态pe，目标价78.40 元。首次覆盖，给予公司“增持评级”。
风险提示。前五大客户占比下滑；大盘系统性风险。

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