报告名称：长园集团(600525)2015年年报点评：运泰利助推利润高增长 外延并购战略完善电动车及自动化产业链
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-10
研究机构：长江证券
研究员：邬博华,马军,张垚
股票名称：长园集团
股票代码：600525
页数：3
简介：事件描述
长园集团发布2015年报，报告期内实现营收41.62亿，同比增长24%；实现归属上市公司股东净利润4.83亿，同比增长32%。公司同时公告2016年一季度业绩预告，实现归属净利润0.94-1.07亿，同比增长120-150%。
事件评论
运泰利去年三季度并表，2016年将继续拉动公司利润高增长。长园集团近年积极贯彻外延并购战略，去年收购消费电子自动化检测设备龙头运泰利，并于8月份实现并表。按年报披露，2015年运泰利为上市公司贡献营收5.32亿，对应收入增速15.87%；贡献净利润1.20亿，对应利润增速30.87%。公司2016年一季报录得120%以上利润增速，也主要受益于运泰利并表。
传统主业维持平稳，拟募集资金扩张智能电网产品线。长园集团传统主业包括热缩材料、电网设备及电路保护原件，三项业务2015年均保持了稳定经营。其中热缩材料受宏观经济环境影响，销售量同比增长0.47%。公司已成功高铁和汽车等增长较快的市场，有效弥补了其他市场的下滑；电网方面，公司一次设备及二次设备销量分别同比下滑4.46%及增长8.13%，经营表现优于行业。公司目前也积极开拓充电桩等新产品市场，预计2016年将贡献盈利新增长点。
自动化环节扩张首战告捷，运泰利成长趋势明确。长园集团去年收购的运泰利为国内自动化检测设备龙头，目前下游主要为消费电子行业，客户包括海外知名巨头企业。预计其今年净利润水平将超过2016年的1.7亿承诺，主要基于：1）下游海外巨头客户的资本开支进入大年；2）公司也在向其他检测环节扩散。
锂电池环节多点布局，静待产能扩张。公司重点外延方向包括电动车锂电池环节，先后控股江苏华盛（80%股权），同时参股星源材质及沃特玛。江苏华盛为国内锂电池电解液添加剂龙头，目前下游主要应用在3c行业，并部分供应动力电池环节。公司受产能限制比较明显（2015年实现净利润6054万，2014扣非净利润为5982万），目前在积极扩产。预计17年全部达产后，江苏华盛净利润将迎来显著增长。
预计公司16-17年归属净利润分别为7.24/8.95亿，当前股价对应16年业绩估值为27倍（不考虑本次增发），维持推荐。
风险提示：业务拓展进度低于预期

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