金融杠杆是一柄双刃剑。正常状况下，它可以帮助投资者大幅提升其投资收益率。但在不利状况下，杠杆短期内的释放能够让投资者亏损惨重，并且在极端情况下对整个市场都形成严重冲击。2015年6、7月A股市场的异常波动已经充分地展现了金融去杠杆的巨大破坏力。期间，股指下跌与股市中融资资金的去杠杆行为形成相互加强的恶性循环，令A股以远超过往的烈度暴跌，甚至威胁到整个金融体系的稳定性。

　　就在A股去年异常波动余波未消，去杠杆进程尚未结束的时候，国内债券市场杠杆率已明显攀升。其中又以基金公司杠杆率的上升尤其值得警惕。债市如果像去年A股市市场那样进入无序降杠杆的状态，对债券收益率的冲击自不待言，对整个金融体系都会带来不容忽视的冲击。

　　债券市场加杠杆的通常方式是所谓的“回购养券”。在债券市场中，短期资金拆借主要通过债券回购的方式来进行。债券投资者可以将其手中的债券通过回购的方式质押出去，从而借入资金。利用借入的资金买入债券后，可以将新购入的债券再通过回购质押出去，借入更多资金。如此过程可以进行多个循环，可以让投资者购入数倍于自有本金的债券量，建立起很高的杠杆率。在这个过程中，债券投资者收益来 ...

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