[大力发展股权融资等金融市场，是降低中国企业债务风险的重要举措，特别对大量面临严重直接融资约束的未上市优质企业会大有助益。同时，建议监管层也考虑辅以必要的公司治理和产业政策等措施，多管齐下能更有效地治理中国企业的债务风险]

　　最近，中国企业债务水平偏高，已经引起各方包括监管层的关注。穆迪评级把中国企业高债务率当做它近期把中国主权评级展望由稳定降为负面的原因之一。显然，监管层已在认真思考处理这一难题。包括进一步发展直接股权融资市场等相应政策措施已经提出来。毫无疑问，进一步发展更健全的金融市场体系有利于更好的资源配置，长远来看有助于降低中国企业的债务率。但中国企业债务率的问题也许还有其更复杂的另一面，值得进一步探讨。

　　以美国为主的大量国际学术文献的基本共识是，实际的企业负债率很大程度上受企业本身和其所在行业的内在特征影响。相关的个体企业特征则包括企业规模大小、企业研发费用和成长机会、企业资产清算价值和边际税率等。企业所在的行业特点，特别是行业集中程度或产品市场竞争程度，也对企业的负债率有着相当大的影响。

　　有意思的是，尽管中国与美国在税法制度和股票市场发育程度等多方面不 ...

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