投资要点：

　　GDP 没有超预期，但证伪了关于中国经济的悲观假设。一季度GDP 同比增长6.7%，比2015 年Q4 小幅回落0.1 个点。熟悉中国经济数据的投资者知道，近年中国GDP 增速一般呈现出“跨年下台阶+年内边际变化”的特征，过去四年一季度同比增速回落分别为-0.7、-0.2、-0.3、-0.2 个点，一季度基本决定全年的大致波动区间。即使不考虑3 月较1-2 月处于上升的趋势中，单一季度回落仅0.1 个点就意味着悲观的情形被证伪。

　　考虑到2015 年一季度处金融业GDP 贡献的基数高峰期，今年一季度6.7 的数据更为可贵。2015 年一季度处于股市泡沫化周期中，金融业增速高达15.7%，金融业对GDP 的拉动高达1.3 个点；今年一季度数据未知，但大概率增速和GDP 贡献显著降低。从市场更关注的实体复苏的角度，今年一季度的6.7%与去年一季度的7.0%相比可能差距并不大。

　　从环比季调角度，3 月工业增加值创15 个月新高。3 月高频数据复苏明显，工业增加值的回升在预期之中，但6.8%的增速差不多到了市场一致预期的上限。3 月工业数据环比季调值 ...

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