报告名称：保利地产(600048)2015年年报点评：稳扎稳打 静待来年
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-16
研究机构：中信建投
研究员：陈慎,刘璐
股票名称：保利地产
股票代码：600048
页数：9
简介：公司2015 年营收1234.3 亿，同比增13.2%；归属上市股东净利123.5 亿，同比增1.2%，EPS1.15 元，拟每10 股分红3.45 元。
权益降低致业绩增速下滑，销售把握机遇：15 年全年营收稳健增长13%，增收不增利主要因为报告期内合作项目结转比例大幅上升稀释业绩。公司近年拿地权益比例已经稳定在70%至75%的水平，未来少数股东占比将会在15 年水平上企稳，16 年权益下降对利润增速的影响将会逐步减小。15 年销售额为1541 亿，同比增长13%，市占率进一步提升0.07 个百分点。16 年一季度销售额迅猛放量，销售额同比大幅增长131%。公司合理的区域布局与供货节奏是促进销售快速释放的重要因素。16 年全年货值约达2500 亿，预期销售也将实现两位数增长。
土地投资积极，注重结构优化 ：公司从15 年下半年开始显着加大拿地力度，全年拿地总金额约656 亿，占销售额比重重回高位达43%，16 年一季度在销售创历史新高的前提下，仍未放慢土储扩张的脚步，拿地额达169 亿，占比也达到37%。从拿地区域看，2015 年公司强化区域布局，公司目前整体一二线城市占比约为74%，在实现销售增长的同时不断向一二线城市集中。同时公司也延续近年来合作开发的模式，新增项目权益比76%，通过合作分享主流城市机遇。
多元融资助力财务改善，坚定“一主两翼”业务板块布局：公司财务杠杆进一步优化，150 亿公司债已经分三期成功发行，利率创国内房企发行利率新低，彰显资本市场对公司运营的认可。同时1 月13 日，公司非公开发行股份募资100 亿过会，如果成功发行将进一步夯实资金优势，公司融资成本有望进一步下降，为公司未来实施新战略带来空间。公司在年报中明确未来的发展方向，即以房地产开发经营为主，以房地产金融和社区消费服务为翼的“一主两翼”的业务板块布局，并逐项落地，期待公司在金融、养老以及社区服务等新方向的进一步发展。
投资评级与盈利预测：预计16-17 年EPS 为1.33 元和1.51 元，维持“买入”评级。

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