报告名称：好莱客(603898)2016年一季报点评：Q1业绩大增171% 定增方案与股权激励将助力公司二次跨越
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：中金公司
研究员：徐林锋,樊俊豪
股票名称：好莱客
股票代码：603898
页数：7
简介：2016 年一季度净利润同比增长171%，超出我们预期
好莱客发布2016 年一季报，实现营收1.95 亿元，同比增22.2%；净利润1.62 亿元，同比增170.6%（扣非后同比增151%），超出我们预期。
好莱客还公布了非公开发行A 股股票预案，拟以不低于25.5 元/股的价格非公开发行不超过3234.51 万股，募集资金总额不超过8.248 亿元，用于定制家居智能生产建设项目（5.51 亿元）、信息系统升级建设项目（1.06 亿元）及品牌建设项目（1.68 亿元）。认购发行对象不超过10 名，锁定期一年。公司将于4 月19 日起复牌。
1、Q1 净利大增171%，主要经营指标持续向好。1）收入端：受益定制家居行业的良好需求及公司自身优势的稳步提升，公司销售订单（Q1 营收同比+22.2%）保持较快增速，其中受农历新年影响，公司Q1 订单增长主要集中在3 月，预计二季度起，公司将有更多订单确认为收入（Q1 公司预收账款同比增55.3%）；2）利润端：受益收入稳步增长、生产效率提升（毛利率同比提升3.3 个百分点）、费用管控良好（期费用率同比下降2.6 个百分点）等驱动，公司Q1 净利润同比大增171%，这也符合我们对公司“16 年起业绩有望提速的判断”。另外因高新技术企业资格正在复审中，Q1 税率暂按25%计提，若按15%，Q1 净利则将增长227%。我们预计好莱客大概率会通过高新技术认证，助力未来业绩持续高增长。
2、定增项目有望进一步提升好莱客的竞争力，定制家居龙头冉冉升起：
①“智”造升级+产能瓶颈突破，为后续持续快速扩张提供保障。通过定制家居智能生产建设项目，公司将引进2 条智能化定制家居生产线，提高生产效率和柔性化生产能力，同时也将突破现有产能瓶颈的限制；
②信息化管理升级提升综合效率。通过对信息系统升级，有利于公司加快供应商关系管理系统（SRM）、制造企业生产过程执行管理系统（MES）与采购、库存、生产、销售等业务流程的磨合，同时也为未来云平台的建设和“大定制、大家居”战略目标的实施奠定了基础；
③加快品牌宣传，提升市场影响力。品牌建设项目主要是通过对品牌代言人的投资，结合线上和线下相融合的营销方式，推广好莱客“定制家居大师”的市场定位，持续扩大影响力。
发展趋势
1、股权激励计划有助于驱动管理层与二级市场利益一致，较高的解锁条件（未来三年营收和净利润复合增速分别达+30%/+25%，不包含并购整合业绩）也将保障公司未来业绩的持续高成长。
2、推出8 亿元定增预案，全面提升公司在生产、信息化、品牌推广等方面的竞争力，助力公司实现二次跨越。
3、公司市值小，弹性大，成长性强，实际控制人资本市场经验丰富，后续资本运作等值得期待。
盈利预测调整
维持盈利预测，预计2016/2017 年EPS 分别为0.83/1.18 元。
估值与建议
持续推荐。好莱客是中金轻工2016 年核心推荐标的，定增方案与股票激励计划推出、品类延伸（大家居战略）、商业模式创新（互联网+定制家居）及外延并购将助力二次跨越，16 年起业绩有望提速。目标价40 元。
风险
房地产销售持续下滑；市场开拓进度低于预期。

下载地址：好莱客(603898)2016年一季报点评：Q1业绩大增171% 定增方案与股权激励将助力公司二次跨越