报告名称：三聚环保(300072)2016年一季报点评：能源净化综合服务持续高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-20
研究机构：中金公司
研究员：方巍
股票名称：三聚环保
股票代码：300072
页数：5
简介：1Q2016 年业绩符合预期
公司2016 年1 季度实现营业收入17.35 亿元，YoY+154.75%，归属净利润2.03 亿元，YoY+98.19%，合EPS 0.25 元。
能源净化综合服务实现营业收入8.82 亿元，同比增长162%，孝义鹏飞、通化化工、山东桦超、七台河隆鹏等项目顺利实施。能源净化增值运营服务实现营业收入5.38 亿元。期末应收账款余额增加10.41 亿元至46.69 亿元。
发展趋势
能源净化综合服务订单持续增加。截至3 月31 日，公司部分已签订待执行的订单共109 亿元，比2015 年末增加约21.5 亿元。订单主要包括焦化厂升级改造等项目。
悬浮床加氢项目和海外脱硫净化项目有望年内取得重大进展。（1）鹤壁15.8 万吨/年悬浮床工业示范装臵一次开车成功，目前已连续平稳运行近两个月，轻油收率92~95%，实现了我国在重劣质油加工世界难题上的重大技术突破。目前，公司已着手合作开发百万吨级成套工艺包技术，我们预计未来5 年将建设数个百万吨级项目。（2）公司将大规模拓展美国Eagle Ford 油田“一站式”脱硫净化服务，打造国际知名的脱硫净化服务商。随着油价回暖，当地油气钻采开工与投资有所回升，我们估算未来在该地区的业务规模可达5 亿美元以上，占比30%以上。
高效钌基催化剂氨合成、低温催化燃烧、秸秆生物质高效转化等新技术有望在“十三五”期间推广，为公司创造新的利润增长极。
盈利预测
暂维持16/17 年EPS 预测为1.01 元/1.39 元（除权后）。
估值与建议
目前股价分别对应16/17 年26 倍/19 倍P/E。看好悬浮床加氢技术推广，上调目标价23%至35 元（除权除息后），对应16 年35 倍P/E。维持“推荐”评级。
风险
新业务推广、工程项目进度和盈利不及预期。

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