报告名称：特变电工(600089)2015年年报点评：国内新能源与国际市场成为增长主要动力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：招商证券
研究员：游家训,陈术子
股票名称：特变电工
股票代码：600089
页数：4
简介：1、新能源产业及配套工程与输变电成套工程快速增长：公司新能源产业及配套工程收入同比增长23.48%，占比达到24%，主要系公司加大新能源产业市场开拓力度，系统集成业务增长所致。同时输变电成套工程同比增长70.78%，达到51.73亿元，主要系公司开拓输变电国际成套市场，新开工项目按照进度确认收入增长所致。
2、煤炭业务规模化释放效益，精益化管理提升毛利率：电线电缆业务、新能源产业及配套工程通过精益化管理分别提高毛利率2.21%和0.37%，煤炭业务毛利率同比增加10.34%，主要系公司积极开拓煤炭产品市场，同时产能释放实现规模效益所致。
3、变压器业务有望得到稳定：公司变压器产品营业收入较上年减少5.11%，毛利率较上年减少1.02个百分点，是部分变压器产品细分市场竞争加剧所致。随着2016年特高压建设速度加快，变压器业务有望得到一定增长。
4、投资净收益改善成为公司利润增长的主要原因：投资收益较上年同期大幅增长，系公司对参股公司新疆众和公司按权益法确认投资收益增加所致。
5、订单持平，总体平稳：2015年度，公司国内输变电市场签约订单约220亿元。2015年底，正在执行及尚待执行的国际成套合同金额近33亿美元，整体情况与2014年持平。
6、投资建议及评级：给予审慎评级，目标价12元。

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