报告名称：恺英网络(002517)2015年年报点评：业绩超对赌 平台+内容+VR战略推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-17
研究机构：兴业证券
研究员：张衡,刘跃,丁婉贝
股票名称：恺英网络
股票代码：002517
页数：7
简介：事件：公司发布2015 年年报
点评:
恺英网络完成借壳，超额完成业绩承诺。1）2015 年公司完成重大资产重组，恺英网络借壳上市，主营业务转变为网络游戏的开发及运营与移动应用产品分发；2）2015 年公司营业收入为23.39 亿元，同比增长221.42%，归属上市公司股东净利润为6.55 亿元，同比增长946.99%，远远超越借壳上市时承诺的归股净利润4.6 亿元。
平台和内容业务齐发力。1）页游平台XY.com 累计注册用户数为4618 万，月均活跃用户超过1016 万，移动应用平台XY 苹果助手总装机量突破1亿，月流水突破6121 万；2）《全民奇迹》自上线以来一直保持各项数据均为S 级产品的优异成绩，全年流水突破33 亿人民币。
布局虚拟现实，打造全产业链的VR 生态圈。1）投资乐相科技、乐滨文化、Lytro Inc.及Sphericam Inc.，围绕VR 布局输入输出硬件以及内容；2）围绕“平台+内容+VR/AR”战略，公司有望持续布局VR 直播、影视、游戏等领域，外延预期强烈。
盈利预测与评级：预计公司16/17/18 年全面摊薄EPS 为1.34/1.59/1.84 元（考虑了公司定增，报表对应1.22/1.45/1.67 元），对应同期40/33/29 倍PE。考虑到公司持续进行平台级产品的用户拓展与培育，其变现广度与深度将不断提升，以及公司VR 领域强烈的外延预期，维持“买入”评级！
风险提示：游戏流水不达预期；苹果官方政策风险。

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