报告名称：精锻科技(300258)2015年年报点评：产能释放 订单放量 重回高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-20
研究机构：中金公司
研究员：奉玮
股票名称：精锻科技
股票代码：300258
页数：8
简介：业绩符合预期
精锻科技发布年报，2015 年实现净利润1.40 亿元，同比增长11.4%，利润分配方案为每10 股派发现金红利1.1 元（含税），转增5 股。公司同时发布一季报，1Q16 实现营业收入2.1 亿元，同比增长25.1%，实现净利润4,256.7 万元，同比增长38.8%，符合我们此前公司2016 年将进入新一轮高速成长期的预判。
发展趋势
新产能释放适逢订单放量，但依然供不应求。公司2015 年初的固定资产为7.6 亿元，2015 年底增长至9.2 亿元，其中机器设备增加1.7 亿元，而公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金也从2012~2014 年的2.3~2.6 亿元回落至1.7 亿元。我们认为这表明公司IPO 募投项目已全面建成并投产。而反观公司的订单情况，1Q16 公司的各类产品订单总量为1,595 万件，而公司的实际产出数仅为1,021 万件，订单完成率64.0%。
收入高增长叠加毛利率企稳，带来净利润重回高增长。公司的精锻齿轮属于典型的重资产、高毛利率产品。从公司2011 年上市以来，公司毛利率从2011 年的42.2%逐年小幅下滑至2015 年的39.1%。公司1Q16 的毛利率小幅回升至39.2%。我们认为，随着公司销量的提升，毛利率企稳和收入高速增长有望共振拉高业绩增速。
上市5 年，经营稳健。公司2011 年上市，此后5 年毛利率、RoE等主要盈利指标均保持稳健增长。往前看，我们认为公司稳健的经营风格有望继续。
盈利预测
公司一季报的高增长验证了我们此前公司2016 年重回盈利高增长通道的判断，维持盈利预测，营业收入2016e/2017e 分别为9.39/10.80 亿元。
估值与建议
考虑到中小市值公司整体估值水平上移，我们维持“推荐”评级，上调公司目标价14.3%至20 元，对应2016 年30 倍P/E。
风险
新产品订单放量低于预期。

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