事项

　　4 月20 日A 股市场大跌，上证指数跌2.31%，创业板指数跌5.60%；除银行外其它中信一级行业全部下跌，综合、计算机和传媒三个行业跌幅较大。

　　评论：

　　宏观预期改善对市场支撑效果有限，已处于强弩之末。3 月宏观数据引致的基本面预期改善是上周市场上涨的主要动力，但仅依赖基本面数据预期的修复难以催化市场走出趋势性行情。首先，基本面和政策的预期会此消彼长，短期的数据好转后，预计政策边际力度会降低。其次，需求面超预期的房地产引擎对高房价和销售回款有依赖，一线城市调控后，下半年地产投资或降温。再次，供给面由于产能的压制，投资品难以出现量价齐升的正反馈。20 日下跌显示这种支撑效果已经消失。

　　短期流动性受干扰比较明显。我们对短期内的市场判断依然相对谨慎。我们在本周策略周报中强调，3 月金融数据超预期，经济复苏向好，但也意味着货币政策边际或收紧，这是未来不可忽视的风险之一。在微观层面，央行流动性回笼，理财到期，财税缴纳等都会在流动性层面产生更多不确定性。

　　投资建议：存量博弈下市场自我修正，不必过度悲观，但须静候大小盘风格转换时机。

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