投资要点

　　债转股势在必行，其推进关键在于“市场化”。时隔18 年，中央再次推出债转股，除了对短期市场情绪带来波动外，我们认为中长期将对资本市场将产生重要影响。中信证券研究部专题组在4 月9 日发表的《债转股专题研究—有序债务重组，促进结构调整》中指出，本质上债转股是一个有序的债务重组方式。政府已经开始进行一系列有序的调整，包括去年开始的地方政府债务置换，债转股是进一步的措施，本轮债转股推进将以“市场化”为主。

　　本轮债转股的核心区别在于“出资方”，以及相应“被债转股”的决定权。上一轮债转股，银行还未完成股份制改革，财政部（发行特别国债）以及央行（再贷款）作为主要出资方，决定权在国家层面。1999 年7 月，原国家经贸委和央行联合发布《关于实施债权转股权若干问题的意见》，制定总体方案，并交由银行实施。但此轮债转股，主体在银行，而银行已完成股份制改革并上市，面对股东多元化的局面，在挑选债转股的公司时必将更多遵循市场化原则。若政府不注资，交由银行自身解决，在失去优先受偿的债权的情况下，依赖盈利覆盖资本缺口，难免会恶化银行自身流动性。

　　债转股之于市场，是敌是友？ ...

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