投资要点：

　　我们是卖方中这轮最早预测大宗商品见底的，在去年三季度末系统提出了商品收益率周期框架，以及大宗和全球通缩见底的判断；但客观来说，这轮商品上涨的陡峭程度，尤其是4 月以来的陡峭程度还是超出了我们的预期。

　　4 月以来发生了什么？为什么这几周商品声势那么凶猛？有人可能从货币环境去理解，但货币环境又不是这三周才这样。

　　我们倾向于一个解释就是：它是一次小规模的再次重估，重估的依据有两个，一是美国四月可能不加息；二是中国4 月房地产销售大幅超预期。

　　关于前者，就不再多说了。关于后者，我们的高频周报一直在提示。我们先提供给大家一组数据：

　　截至18 日中国30 大城市的日均成交面积是85.9 万平，这一数据环比3 月高点仅下滑12%，逼近去年12 月份的 ...

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