报告缘起

　　经济好，股市牛？不能想当然。过去两年，经济下滑但出现大牛市。如果经济复苏，那么股市能否持续上涨？近期经济好转，有观点看好A 股反弹20%，甚至有观点认为“健康牛”不远。对此，我们表示怀疑。经济复苏、股市上涨是美林时钟的逻辑，但其中有三个前提假设却被忽视。本篇报告从美林时钟的三个前提假设谈起，并比较历史上三次复苏期间A 股表现，来判断经济复苏能否带来股市上涨。本篇报告是《宏观股事》系列的第一篇。《宏观股事》系列着重从宏观的角度来构建市场分析框架，敬请关注。

　　投资要点

　　经济复苏、股市上涨，有三个前提假设。经济复苏、股市上涨，是美林时钟的投资逻辑。复苏阶段看好股票，美林时钟有三个前提。两个“显”前提，一是经济复苏，企业盈利恢复增长；二是通胀低位、货币宽松，利率持续保持在较低水平。一个“隐”前提是：经济复苏之前，股票资产已经大幅下跌，具备投资价值。经验统计显示，在滞胀与衰退阶段股票资产收益率整体为负。

　　因此，判断经济复苏能否带来股市上涨，要看是否满足这三个前提条件。

　　历史上的三次复苏期间，A 股确实都有上涨。我们统计1998 ...

全文地址：https://bbs.pinggu.org/thread-3814337-1-1.html