发生于2015年的A股异常波动充分展现了金融去杠杆的巨大破坏力。在A股异常波动余波未平之时，国内债券市场杠杆率已明显上升，未来出现快速甚至无序去杠杆的风险已隐然浮出水面，需要各方高度关注。

　　债券投资者主要通过“回购养券”的方式来加杠杆。在债券市场中，短期资金拆借大量通过回购来进行。要借钱的机构将其手中的债券质押给资金借出方以换取资金，并同时约定在未来某日期偿还本息，并同时返还质押的债券。这样，资金融入方相当于以债券作为抵押物，获得了短期抵押贷款。回购融入资金可被用来购买更多债券。而买到的债券又可以被当成抵押物再次做回购来借入更多资金。如此循环下去，投资者可以用回购借入大量短期资金，购入远多于其自有资金规模的债券数量，从而建立起很高的杠杆。在回购养券中，投资者的成本是需要支付的短期回购利率，而收益则是买入债券所产生的收益率。一般来说，买入都是长期债券，其支付的长期利率往往高于短期回购利率。这样，投资者在回购养券中就可以收 ...

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