中信证券 许英博 陈俊斌 高登

　　公司2016 年业绩见底回升确定性高。我们认为，公司2016 年业绩见底回升确定性高，净利润有望达到7.8 亿元（+63%）：1、公司2015 年业绩下滑主要由于人民币贬值导致，若剔除4.5 亿元汇兑损失的影响，2015 年税前利润基本与2014 年持平。公司于2015 年底已经还清所有美元贷款，优化融资结构。2、2016 年3 月进口车行业降幅已经逐渐收窄。3、公司库存也将下降至96 亿元，2015 年Q3 达到175 亿元。4、经销商（4S 店）行业盈利亦触底回升，成为今年利润增量。5、2016 年Q1 公司盈利已经明确回升至1.9 亿元（+16%），2015 年Q4 为亏损7206 万元。

　　融资租赁、平行进口业务盈利弹性大。公司拟新增20 亿元资本金（增发15 亿元+自筹5 亿元）用于开展汽车融资租赁项目。我们认为，公司开展融资租赁业务具有核心优势，规模有望快速提升：1、公司每年进口汽车批发业务超500 亿元规模，与体系外约500 家4S 店建立合作关系，有望开展针对4S 店的融资租赁业务 ...

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