报告名称：方大炭素(600516)2015年年报点评：矿石与炭素制品业务需求下降 全年盈利大幅收窄
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-16
研究机构：长江证券
研究员：王鹤涛
股票名称：方大炭素
股票代码：600516
页数：9
简介：事件描述
方大炭素发布2015年年报，报告期内公司实现营业收入23.30亿元，同比下降32.44%；营业成本17.72亿元，同比下降27.33%；实现归属于母公司净利润0.31亿元，同比下降88.90%；2015年EPS为0.02元，去年同期EPS为0.16元。据此计算，4季度公司实现营业收入5.33亿元，同比下降33.93%；营业成本4.06亿元，同比下降35.88%；归属于母公司所有者净利润0.16亿元，去年同期为-0.60亿元；4季度EPS为0.01元。
事件评论
矿石与炭素制品业务需求下降，全年盈利大幅收窄：公司主要从事石墨及炭素制品以及铁矿粉的生产与销售，下游应用领域主要集中于钢铁行业。公司2015年盈利大幅缩窄主要源于下游钢铁行业供需矛盾突出导致钢厂高炉开工不足，2015年国内粗钢产量出现近二十年首次同比下滑，减少2.30个百分点，下游需求羸弱导致公司炭素制品和铁矿石整体量价齐跌。其中，矿石方面，随着海外低成本高品味矿山产能逐步释放，国内高成本矿石市场份额不断紧缩，公司控股子公司抚顺莱河矿业有限公司并没有满负荷生产，因此矿石业务一定程度拖累公司经营业绩，铁精粉营收同比下降75.23%；炭素制品方面，同样经历了量价齐跌经营困局，营收同比下降18.06%，两大主要业务收入的下滑导致公司总体营业收入同比下降32.44%，毛利率也相应恶化，毛利润同比减少4.53亿。尽管公司受益于销售费用与财务费用的减少（销售费用减少主要由于销售量减少，运输费用、港杂费用大为节省；公司银行借款减少致使利息费用缩减，叠加汇兑收益增多进而导致财务费用减少），从而增厚利润1.37亿，但是难抵毛利润大幅减少带来的影响，无法扭转2015年全年盈利大幅收窄态势。
非经营性因素改善，4季度业绩有所好转：同比方面，在毛利润下降情形下，三项费用减少与营业外支出下降成为4季度业绩同比改善的主因。环比方面，业绩改善则源于投资收益增加以及公允价值变动损失减小。
品种结构调整进行中，业绩贡献尚需等待：公司业绩增量主要依赖于募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。此外，2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域，日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化，均有利于公司产品结构升级，同时，拟收购吉林炭素股权则有助于夯实炭素业务龙头地位。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.03元和0.09元，维持“买入”评级。

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