安信证券

　　事件:4月21日,公司发布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入15.31亿元,同比增长3.42%。实现归属母公司净利润3.91亿,同比增长2.68%,对应EPS0.44元,略低于市场预期。其中,四季度公司实现营业收入8.81亿元,同比上升4.28%,实现归属母公司净利润2.11亿元,同比下降3.93%。

　　我们的观点和看法:

　　1、行业下行,成本上升,盈利增长放缓。

　　报告期内,公司面临的行业环境较为不利。一方面是玉米高库存压力下,国家玉米收储政策发生重大变化。玉米临储收购价8年来首次下降,玉米价格进入中长期下降趋势,进而对公司玉米种子销售产生负面影响。报告期内,公司经营性净现金流5.64亿元,同比下降23.45%。

　　预收账款3.38亿元,同比2014年3.50亿元下降3.4%。

　　另一方面,受厄尔尼诺气候影响,2015年8月,公司在新疆、甘肃、宁夏的生产基地制种均不同程度的受到持续高温影响,公司制种亩产下降,导致制种成本上升。报告期内,公司毛利率53.09%,同比2014年57.95%下降4.9个百分点。其中,玉米种子毛利率5 ...

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